Jamie McGeever
［ロンドン ２１日 ロイター］ - 最近の株式市場におけるボラティリティの急上昇ぶりは、一部の指標に基づくと過去最大級の規模とされる。しかし数カ月より長い期間の投資家のリターンへの影響はないだろう。文字通りゼロだ。
クレディ・スイスが１９００年以降の世界の投資情勢を分析して毎年まとめている報告書「グローバル・インベストメント・リターン・アウトルック」では、そうした結論が下されている。
同行の助言に従うなら、投資家はじっと動かず足元の大嵐をやり過ごし、株価の上昇基調が回復するのを待つのが望ましい。
実際今月に入って世界の株式市場から４兆ドル相当の価値を奪い去った大嵐は既に収まりつつある。報告書によると、今月跳ね上がったＶＩＸ（恐怖指数）がすう勢レベルに戻るまでにかかったのはわずか７営業日だった。１９８６年以降に危機によってＶＩＸが急上昇した１３のケースはすべてすう勢レベルに戻ったが平均９２営業日を要しており、今回は最短だった。
ＶＩＸのすう勢レベルとなる長期平均は２０％。これまで数カ月は１０％未満という記録的低水準で推移し、報告書は２０１７年のＶＩＸの動きは過去５番目の落ち着きだったと指摘した。
ところが今月５日にＶＩＸは１日として最大の上昇を示し、一時は２００８年の金融危機以降で２回しか見られなかった５０％超に達した。世界の株価は１０％下がり、突如として金融危機後の「適温経済」下における非常に堅調な相場や超低ボラティリティ局面が終わりつつあるかのように見受けられた。しかしクレディ・スイスの報告書が示す過去の例からすると、事実は異なるらしい。
ボラティリティ急上昇は、１カ月か２カ月、そして多分３カ月後までなら先行きの相場を占う上でそれなりの手掛かりになるが、もっと長い期間ではまったく予想の役に立たない。
報告書の著者の１人であるポール・マーシュ氏は「ボラティリティは株式にリスクがあると思い出させてくれる存在だが、ボラティリティの動きを深読みするべきではない」とくぎを刺す。
報告書は、来年の株式投資リターンと先週のＶＩＸの推移が無関係であることを、回帰分析を使って証明している。回帰分析では決定係数「Ｒ２」が１であれば相関度１００％、０なら０％となり、マーシュ氏が計算した両者のＲ２は０．０００と確かにまったく相関性がなかった。
１９８６年以後を見ると、ＶＩＸが前週のレベルからの最低上昇率が２０％だったのは１９７回、３０％は８７回、４０％は４６回、５０％は２２回あった。その後１年間の投資リターンはそれぞれ１２．６％、１０．８％、１０．２％、１２．５％だったという。
マーシュ氏は、ボラティリティが突然跳ね上がると投資家は直感的に損失カバーを急ごうとするが、実はリターンに影響しないのだという点を肝に銘じておく必要があるかもしれないと提言している。
まさに今月は投資家が慌てて動く事態が見られ、バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチのデータでは７日までの週に世界の株式ファンドからは週間ベースで過去最大規模の３０６億ドルが流出した。
長期投資をするなら、株式は債券や現金より高いリターンを提供してくれる。ただし絶対的なリターンが今後高まることは意味しない。低金利がリターンを圧迫するというのが現実だろう。
クレディ・スイスの報告書によると、１９００年以降は調査対象の２２カ国すべてで株式のリターンが債券と現金をずっと上回ってきた。世界全体の株式投資リターンは年５．２％で、債券は約２％、現金は０．９％だ。
一方、１９００年以降の株式のリスクプレミアム（株式投資リターンと現金のリターンの差）は平均でおよそ４．３％だったが、今後２０年は３．５％程度まで縮小する見通し。「実質金利が低い局面では、期待収益率も低調になる」という。
（筆者はロイターのコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています）
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というような意見もある。感じで売買する僕としては妥当だなと思う。
底売りしたら「アホ」ということにきっとなるぜ。安い買い玉がないと商売にならんぜ相場師は。下値の固まったもんは無限に買おうとしてもせいぜい数十枚ぐらいしか買えっこ無いのが金が無い人はわからんのだなあ、、。